锐科激光(300747)从中观数据预计拐点将提前

2019-09-27 16:24:35 南充新闻网

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东吴证券 2019-03-06 [ 大 ] [ 中 ] [ 小 ] 打印  投资要点
 减税+政策宽松,制造业投资有望触底回暖:宏观层面,激光行业景气度与制造业投资密切相关。2019年政府工作会议明确了重点降低制造业和小微企业税收负担,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,此举有利于提升制造业企业生产投资意愿。另一方面,货币政策持续宽松环境也将推动制造业投资复苏。贵州哪里看癫痫病医院2019年1月人民币新增贷款、社融规模均超预期。从贷款结构看,企业中长期贷款同比+5%,也扭转了近半年来负增长的趋势,体现了企业长期投资发展的决心。我们认为得了癫痫病哪些工作不能做,激光设备作为高端制造的重要组成部分,在政策不断利好制造业投资的情况下,将逐渐回暖。
 中观数据有所回暖,历史见证激光行业高成长:中观层面,我们认为三个指标与连续光纤激光器密切相关。首先,永康五金市场交易景气指数中的机床与金属加工设备已经在经历2018年6-11月份的低迷后,已连续三个月重新站上高景气区间;其次,通用设备制造业利润增速近三季度有所回升;此外,PMI新接订单也重返50。总体来看,我们认为与激光行业景气度相关的中观指标正在逐渐回暖。另一方面,我们通过回顾国内激光器行业过去10年的收入增速,得到的结论是,国内激光器行业2010年以来未出现连郑州著名癫痫病医院续四个季度以上单季收入增速均低于25%的情况,体现出激光器行业作为先进制造所具备的高成长性。目前,激光器渗透率水平仍较低,全球激光设备占材料加工装备市场仅15%。我们认为,本轮激光器行业深度调整将带来一轮高强度的反弹。
 锐科激光高功率产品持续快速推进,成本控制为公司高毛利率提供支撑:锐科激光持续进行高功率激光器的产品推广。根据公司2018年上半年报披露,仅2018H1公司3300W产品销量就达到2017年全年的2倍,而6000W产品也已经实现批量销售,12000W产品也已经通过了客户试用,开启小批量生产。根据我们草根调研的结果,我们认为公司2018年已经实现了3300W功率段的大范围普及,6000W产品预计也已经占国内10%以上市场份额,2019年有望在6000W/12000W功率段持续快速推进。另一方面,公司通过优化设计、提高自给化率、以及规模效应三方面持续降低成本,2014-17年,连续激光器的泵浦源单台成本下降68%,无源光纤器件单台成本下降71%。我们认为,未来几年公司仍能通过成本下降以及产品结构升级,带动毛利率维持高水平。
 盈利预测与投资评级:公司正处于高功率激光器加速替代的快速发展期,在政策推动制造业发展的背景下,我们预计行业整体增速有望在上半年见底。而公司由于新品推出、市占率快速提升,增速有望较行业更早回暖。预计2018/19/20年归母净利润4.3/5.5/7.3亿元,对应EPS3.38/4.31/5.69元,PE45/36/27X,拐点预计提前,维持"增持"评级。
 风险提示:激光器国产化不及预期;行业景气度下滑超预期

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